宏利金融(延迟退休缓冲期)

迪安确诊：打造医学确诊服务全体化供给强者

出资关键

一、事情：公司发布2016年年报和分红预案。

2016年公司完结销售收入38.24亿元，同比增加105.8%;完结归属母公司净赢利2.63亿元，同比增加50.3%;扣非后归属母公司净赢利2.46亿元，同比增加52.2%。一起公司公告2016年分红预案，拟每10股派0.25元（含税）。

二、咱们的观念：确诊服务稳健开展，适应趋势扩张IVD途径事务

1、确诊产品、服务事务快速扩张，成绩坚持高增加态势

2016年公司收入、赢利均完结了高速增加。公司上一年相继收买新疆元鼎、陕西凯弘达等多家途径商，确诊产品事务收入到达23.55亿元，同比增加率到达208.8%;一起第三方实验室全国连锁布局提速，各期实验室均按规则完结不同程度的增速开展，使公司确诊服务事务完结收入14.20亿元，同比增加31.5%。

2、适应途径变革大潮，收买途径企业，导致公司收入结构性调整

2016年，公司收买途径商导致确诊产品事务比重大幅提高，产品收入占比由历年的40%左右增加到62%。事务结构上的调整导致公司全体毛利率略有下降，16年公司毛利率为31.5%，同比下降2.1个百分点。费用端，公司销售费用率、管理费用率别离下降0.3个、2.3个百分点，使得净利率仅同比下降0.8个百分点。

分板块看，公司确诊产品事务毛利率提高8个百分点，咱们以为首要因为公司收买的途径商署理种类高端、事务老练，公司现有产品事务完结了质和量的双面提高。医学确诊服务事务毛利率同比下降2.5个百分点，咱们以为首要因为公司新增实验室布局提速所造成的。此外，公司体检事务扭亏，冷链物流事务亏本进一步缩小，有望在本年逐渐为公司供给赢利增量。

陈述期内，公司持续聚集实验室络全掩盖、途径资源整合、全体化服务形式立异以及技能立异四大中心方针，使用现有确诊途径资源优势，活跃推动公司从“服务+产品”双轮驱意向“医学确诊全体化服务供给者”的战略转型。

3、独立实验室全国连锁扩张布局提速，适应分级治疗区域中心形式可仿制性强

2016年公司新增第三方医学查验实验室10家，实验室扩张数量远超历年，逐渐完结对四川、江西、福建等数个空白省份的布局。现在，公司已建/在建连锁实验室合计31家，并估计于2017年完结全国第一轮“跑马圈地”。适应分级治疗方针的加速推动，公司充沛对接区域卫生资源、活跃开展以普惠医疗为中心的区域查验中心建造。现有温州、昆山区域中心已完结对区内查验外包服务及部分政府收购类项目80%以上的全面接受;公司现在仍有近10家县、市级区域中心处于全面推动施行中。

4、出资驱动优质途径资源快速整合，“产品+服务”协同并进、提高查验全体化服务才能

“两票制”下途径变短、变窄成为实力企业整合优质途径资源的有利机遇，2016年公司以出资驱动快速完结第一轮途径整合，确诊产品事务完结收入23.55亿元，同比增加208.8%，一起产品部分毛利率提高了8个百分点。为加强对途径资源的有用整合，公司活跃推行浙江形式，一方面敞开原有实验室股权，另一方面进行各地区安排架构的全面整合，真实完结服务与产品的资源共享、合理区分利益分配。途径与第三方实验室协同并进，推动公司医学确诊全体化解决方案归纳实力的提高。

5、以“精准化”、“智能化”医疗为中心，不断推动查验技能立异晋级。

2016年，公司环绕生物化学、人体免疫学剖析、微生物病原体剖析、血液学剖析、代谢组学剖析、基因测序与分子生物学检测、病理确诊等确诊途径，不断进行技能途径晋级与检测项目扩增。陈述期内，公司在微生物快速判定方面完结立异打破，NGS测序途径、质谱技能逐渐走向临床，长途病理与MDT多学科治疗形式逐渐遍及，有用推动立异驱动技能抢先战略的施行。

2017年2月，公司与世界抢先的代谢组学服务商Metabolon签署独家协作协议，约好两边在Metabolon的质谱专利途径DiscoveryHD4基础上，发现、开发并商业化代谢组学质谱检测产品与服务，凭借迪安的商场途径资源与影响力将Metabolon的代谢组学产品及服务在国内进行商场推行。一起，此次协作也将进一步增强公司在肿瘤前期干涉和确诊、糖尿病防备和操控、功用医学等范畴的查验服务才能。

三、装点持股方案显示公司开展决心，树立安全边沿。

2016年11月，公司公告拟回购股份施行装点持股方案。到现在，本次回购股份方案已施行结束，共回购股票505万股，占公司总股本的0.92%，回购均价31.0元/股。本次装点持股方案所涉人员原则上为中高层管理人员及中心主干人员，将有助于公司长效激励机制的进一步完善。采纳回购股份的方法施行也有用保护了广阔股东的利益，充沛显示了公司未来开展的决心。

四、盈余猜测与出资主张：

咱们预期公司2017年到2019年，收入别离为49.92亿元、65.68亿元和85.55亿元，同比增加30.6%、31.6%和30.2%;归属母公司净赢利为3.66亿元、4.93亿元和6.43亿元，同比增加39.4%、.7%和30.3%;对应EPS别离为0.66元、0.90元和1.17元。咱们看好公司产品+服务协同扩张树立的医学查验归纳服务竞赛优势，对公司保持“买入”评级。

五、

途径整合不达预期;立异查验产品、服务推行不达预期;独立实验室质量操控危险。