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2020年一季度全球金融商场出现大幅动摇，不少对冲基金遭受丢失。值得注意的是，有一家对冲基金当季斩获了超40倍的收益。这家运用尾部危险战略的基金被业界称为“黑天鹅”基金。当“黑天鹅”事情产生时，一些押注于小概率时机的“黑天鹅”基金往往逆市兴起。

年内收益40倍

到3月末，Universa？Investments公司旗下的一只基金年内收益率为4144%；其间，仅三月份报答率就高达3612%。我国证券报记者从监管文件中发现，Universa？Investments旗下总共办理13只基金，到2020年一季度末，其总办理规划超越40亿美元。我国证券报记者经过电邮测验问询Universa？Investments旗下年内取得超高收益的究竟是哪一只基金，但在截稿时髦未收到回应。

Universa？Investment建立于2007年，由马克·斯皮兹纳格尔创建，他担任总裁兼首席出资官。在公司官的介绍中，对其投研团队并无太多介绍，只提及了一位“合伙人”——纳西姆·塔勒布，他担任这家基金的科学参谋。这二人的出资协作已久。

最新流传出的一封致客户函显现，自2008年3月以来，Universa？Investments旗下基金出资组合每年取得的复合报答达11.5%。斯皮兹纳格尔在致客户函中指出，展望未来，国际将陷于金融泡沫之中。正是这种史无前例的由全球央行推进的泡沫，造成了系统性缝隙，各路组织张狂、无知的冒险和杠杆行动，叠加疫情浑水摸鱼，已对金融商场和经济产生了极大的破坏性。

黑天鹅战略见效

据了解，Universa？Investments的出资战略可归纳为：在商场出现巨大动摇时，运用尾部危险对冲战略。在3月份的金融商场大幅动摇中，华尔街有许多对冲基金丢失惨重，各种出资战略纷繁失效。为何Universa？Investments的战略能够见效？

斯皮兹纳格尔从来不泄漏其战略的具体操作方法。不过一般来说，尾部对冲危险战略会运用多种东西，包含看跌期权、VIX动摇率指数、股指期货以及动态对冲(动态Delta对冲调仓来仿制看跌期权战略)等。

斯皮兹纳格尔曾就他自己了解的尾部危险对冲战略要义进行了论述。行文间，他表达了对现代出资组合构建理论的批判情绪。他以为，大都出资司理奉为金科玉律的出资组合构建理论，一味寻求夏普比（单位动摇率的收益）。在他看来，实际上出资者只在乎长时间收益。要做到这一点，需求防止大的亏本。防止的方法不是涣散出资，涣散出资在平常或许下降收益。当大的危险事情降暂时，因为一切的财物都出现高相关性，又起不到涣散危险的效果。他以为，正确的方法是针对极点事情“买一个稳妥”。这个“稳妥”能够经过出资衍生东西完成。

业界闻名刊物《组织出资者》最新剖析称，Universa？Investments经过出资组合效应来衡量其下降危险的体现，而出资组合效应对整个出资组合的复合年增长率产生了影响。Universa？Investments最近更新了一个向客户引荐的假定性出资组合：尾部危险战略占总头寸的3.33%，剩下96.67%的头寸投向标普500指数。刚刚曩昔的3月份，用这个假定出资组合测算的复合年增长率为0.4%。自2019年末以来，Universa这一假定出资组合的复合年增长率为16.2%；自2008年3月建立以来，该假定出资组合的复合年增长率为11.5%。

对冲基金上月亏惨

Universa？investments是今年以来全球对冲基金职业极少数的幸运儿。2020年一季度，大大都对冲基金收益惨白。对冲基金研讨组织eVestment称，对冲基金正在遭受2008年以来最大的应战。

数据显现，全球对冲基金3月均匀亏本7.25%。单月亏本起伏创2008年10月以来的新高。全球对冲基金职业2020年一季度均匀亏本9.87%。虽然职业中也有单个基金体现出色，但eVestment全球研讨主管彼得·劳瑞里表明，就对冲基金职业来说，不应该把单个基金的体现当成全体性体现，不同区域和个别之间的体现不同很大。

按出资战略来分，股东积极行动战略可谓在许多干流对冲基金战略中体现最惨。3月该战略均匀亏本20.67%，2020年一季度均匀亏本27.71%。股东积极行动战略是指对冲基金经过买入股票成为上市公司的大股东，影响董事会，敦促经营不善的公司做出改动，使用股价提升来获利。这种战略的特点是持仓集中下重注。长于使用这个战略的闻名出资者包含比尔·艾克曼和卡尔·伊坎等，他们今年以来的出资成绩遍及较为惨白。

从投向商场来看，虽然全球对冲基金全体体现欠安。可是投向我国商场的对冲基金仍技高一筹，eVestment计算显现，投向我国商场的对冲基金2020年一季度均匀亏本6.54%，而投向日本的对冲基金均匀亏本7.18%，均跑赢了全球职业均值。