杭钢股份(涨停卖出法)
近来，广发证券发布了对微盟集团(02013)的研究报告，在该研报中，广发证券初次给予了微盟集团“买入”评级，对应合理价值6.30港元，并对微盟集团SaaS事务，做出高度肯定，估计微盟集团19-21年归母净利润为0.98亿、2.10亿、3.70亿，SaaS事务给予19年15倍PS，营销事务给予19年20倍PE，公司合理市值127亿港元。
理由如下：
微盟集团是腾讯工业互联抢先的第三方SaaS服务商，面向B客户供给SaaS和营销等服务，跟着国内移动使用成熟度高且浸透场景广，SaaS仍是未来战略重心，微盟将经过营销等服务完成增值。
SaaS：收入快速增加LTV/CAC不断提高
微盟集团SaaS事务首要为电商、零售、餐饮、休闲文娱、酒旅等职业供给线上事务运营程序(大众号、小程序等)与营销东西。SaaS收入增速40%左右，毛利率坚持85%以上，2018年付费商户数6.5万，均匀年ARPU值约5365元，客户流失率降至26.8，曩昔几年偏重付费用户数增加，正逐步拓宽大客户提高客单价。现在获客是首要本钱开销据广发证券预算销售费用率超90%，经过直销和途径署理获客，直销收入占比升至超1/3。预算LTV/CAC趋于提高。
精准营销事务盈余持续增加，ARPU值8.72万元
微盟集团以腾讯SMB为中心署理商，首要在腾讯投进广告，逐步拓宽到头条等媒体途径。据悉微盟集团的精准营销事务向大客户及其他流量途径浸透，跟着本年微盟逐步向大客户浸透，毛收入流水快速增加，17~18年分别为9.3亿、25亿元。净佣钱率约10左右，逐步缩窄，2018年微盟集团客户数2.86万，年均ARPU值8.72万元。
广发证券估计微盟集团SaaS事务未来3年收入增加40%，短中期获客仍是要点，估计销售费用率仍保持高位并略降，营销拓KA客户及其他媒体署理，估计毛收入保持高增加，净佣钱率有所下降，运营利润率估计高于4%。综上，咱们估计19~21年微盟集团归母净利润为0.98亿、2.10亿、3.70亿，最新收盘价对应PE分别为73倍、34倍和19倍。广发证券选用SOTP估值法，SaaS事务给予19年15倍PS，营销事务给予19年20倍PE，公司合理市值127亿港元。
